9月宏观数据:物价触3、民企利差高位,“稳增长”下一步怎么办

经济观察网记者李晓丹实习生贾辛星9月份的宏观数据再次反映出需求和生产疲软、需求压力放缓和结构性问题并存。

价格数据值得关注。9月份cpi同比增长超过3%,但“猪通胀”无法掩盖工业部门的通缩压力。生产者价格指数继续呈负增长,近三年来达到了一个低水平。Pmi仍在触底,制造业投资的同比增长率从1月到9月继续下降。与此同时,内部和外部需求仍然疲软,私营企业的信用利差仍然很高。第四季度经济将面临更大的压力。如何“稳定增长”仍然是当前经济的首要问题。

由“经济观察员”发起的“经济观察员每月观察”每月进行一次。共有32家机构参与了月度宏观数据预测。

“猪通胀”

Cpi公布值(同比):3.0%

Cpi预测(同比):2.9%

民生证券首席宏观经济分析师谢云良评论:

9月份,生猪价格上涨将cpi推高至3.5%的同比低点。食品价格上涨11.2%,影响消费物价指数约2.21个百分点,猪肉价格影响消费物价指数约1.65%。非食品价格上涨1.0%,涨幅略有下降。Cpi显示出结构性上升。

生猪价格对cpi的影响可能会持续到明年第一至第二季度。9月份能够繁殖的母猪数量同比下降38.9%,比8月份多下降1.5%,未来生猪通胀压力将保持高位。此外,由于非洲猪瘟的影响仍在继续,加上农村剩余劳动力的短缺,猪肉补充库存面临一定压力,这使得猪肉在短期内难以回落。预计猪肉价格上涨对cpi的影响将持续到明年第一季度和第二季度。受此影响,明年春节cpi可能会升至3.5%以上。

供应限制导致的结构性通货膨胀对货币政策的影响不应高估。除去猪肉价格的上涨以及由此引发的食品价格上涨,cpi的总体压力并不大。9月份核心消费物价指数同比增长1.5%,核心通货膨胀率保持在较低水平。

受需求疲软拖累

生产者价格指数公布值(同比):-1.2%

生产者价格指数预测(同比):-1.3%

郭盛证券首席宏观分析师熊远点评:

9月份生产者价格指数继续呈现负增长,主要是因为基数高和需求疲软。9月份生产者价格指数同比下降-1.2%,低于此前的-0.8%,为近三年来的最低点。9月份生产者价格指数环比为0.1%,高于此前的-0.1%,自6月份以来首次成为常规。生产者价格指数逐月上升,主要是因为沙特石油设施遭到袭击。9月份,原油价格环比上涨4%。然而,总体而言,这一月环比增幅仍明显低于去年同期的0.6%和过去五年的平均0.3%,反映出需求仍然相对疲弱。就行业而言,黑色金属和石化行业的增长率大幅下降,而食品、有色金属和电子行业与上月相比出现反弹。

考虑到尾部上升因素和内部及外部需求,生产者价格指数预计将在第四季度末继续下降并再次上升。自2015年供应方改革以来,随着基础设施的增加和上游行业成本的刚性,本轮生产者价格指数的下降幅度普遍有限。

Pmi底部研磨继续进行

Pmi公布值:49.8%

Pmi预测:49.8%

国泰君安研究所全球首席经济学家华长春评论;

9月份,制造业采购经理人指数比8月份略微上升0.3个百分点,至49.8%。它连续5月低于繁荣-萧条线。与8月份的大多数指标相比,次级指标有所改善。改善的主要原因是与需求相关的指标有所升温。其中,新订单指数在4个月后回到繁荣-萧条线。制造业库存移除的过程仍在继续,9月份原材料库存指数小幅反弹至47.6%,或受到新订单和采购量反弹的推动。企业绩效同时得到提高。只有大企业处于繁荣和衰落的线上。虽然中小企业有所改善,但它们仍然处于收缩范围,企业的分化仍在继续。

尽管9月份的pmi反映了基本面下行压力的减缓和稳定的初步迹象,但由于外部不确定性高和内部势头弱,本轮pmi触底将在短期内继续。在房地产下行趋势和外部不确定性增加的情况下,经济下行压力仍然不小,短期结束可能会持续到明年第一季度。

制造业投资的增长势头仍然疲软。

固定投资宣布值(累计同比):5.4%

固定投资预测(累计同比):5.4%

民生银行高级宏观分析师王靖雯评论:

1-9月投资累计同比增长率从1-8月下降0.1个百分点至5.4%。9月份,基础设施投资的增长率继续略有回升,这是由于发行了特别债券,大量项目在早期获得批准,处于“稳定增长”的底部。1月至9月,制造业投资同比增长率继续下降至2.5%,为有统计以来的最低水平。考虑到去年同期基数较高,工业企业8月份利润持续下滑,制造业投资增长势头依然疲弱。

此外,1-9月房地产开发投资增速同比持平于10.5%,显示出较强的弹性。9月份,受季节性效应、住房企业融资有限、要约加速推进、住房需求提前释放等因素影响,商品房销售有所改善,首付款、预收款和个人住房抵押贷款资金来源增速加快,支撑了9月份房地产投资的弹性。

第四季度,预计将提前发行特别债券,以支持基础设施投资的缓慢复苏。制造业投资的增长率预计将保持稳定,不会在融资支持政策的支持下停滞不前。监管和融资收紧的压力将继续抑制住房企业获取土地和启动新项目的意愿和能力。第四季度房地产投资将继续下降,投资增长率将继续小幅下降。

企业融资的可持续性有待观察

信用公告价值:1690亿元

信贷预测:14183亿元

郭进证券首席宏观分析师卞全水分析:

9月新增信贷1690亿元,同比增长3100亿元,环比增长4800亿元。就总额而言,信贷已随季节反弹,利率高于去年同期。从结构上看,对居民的中长期贷款相对稳定。企业短期贷款增长率高于季节性贷款增长率。中长期贷款增速高于去年同期,票据融资相对稳定。

与去年相比,企业债券融资大幅增加。调整不是主要原因。降低企业融资利率和缩小民营企业信用利差是重要支撑。然而,从绝对值来看,民营企业的信用利差仍然很高。

目前,国内外需求仍在减弱。在国内,在更严格的房地产政策背景下,随着拍卖销售的完成,建筑安装投资将逐渐放缓。近年来,钢铁的社会存量一直很高。随着库存的积累,高炉的运转率也大幅下降。此外,海外需求不容乐观。尽管企业融资有所改善,但其可持续性仍有待观察。

降低金融标准有助于稳定增长

M2公布值(同比):8.4%

M2预测(同比):8.2%

方正证券首席宏观分析师陶川评论:

M2的反弹超出预期,降低了目标,增加了财政支出,以帮助稳定增长。9月份,央行全面定向下调标准后,货币乘数提高、银行信贷投放增加、非税收月增加、财政存款投放增加,m2同比增长0.2个百分点,至8.4%。存款方面,9月份人民币存款比去年同期增长1709亿元。居民、企业和非银行机构存款的同比回升被金融存款的大幅减少所抵消,反映出在经济日益低迷的背景下,金融业在第三季度稳步增长。

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